장기 보유자(LTH)와 단기 보유자(STH) 지표 해석법(28편)

들어가며

비트코인을 공부하다 보면 온체인 데이터 분석에서 자주 등장하는 두 개념이 있습니다. 바로 장기 보유자(LTH, Long-Term Holder)와 단기 보유자(STH, Short-Term Holder)입니다.

이 두 개념을 이해하면 단순히 가격 차트를 보는 것을 넘어, 시장 참여자들이 실제로 어떤 행동을 하고 있는지를 파악할 수 있습니다. 오늘은 LTH와 STH가 무엇인지, 이 지표들을 어떻게 해석하면 되는지를 초보자도 이해할 수 있도록 풀어드리겠습니다.

1. 장기 보유자(LTH)와 단기 보유자(STH)란?

비트코인 온체인 분석 회사 글라스노드(Glassnode)는 비트코인 보유자를 보유 기간에 따라 두 그룹으로 나눕니다.

장기 보유자(LTH, Long-Term Holder) 비트코인을 155일(약 5개월) 이상 보유한 사람들입니다. 통계적으로 155일 이상 보유하면 시장 변동성에 반응해 매도할 확률이 크게 낮아진다는 데이터에 근거한 기준입니다.

단기 보유자(STH, Short-Term Holder) 비트코인을 155일 미만 보유한 사람들입니다. 최근에 비트코인을 구매했거나 비교적 최근에 거래한 사람들입니다.

왜 155일이 기준인지 궁금하실 수 있습니다. 연구 결과에 따르면 155일을 넘어서 비트코인을 보유한 코인들은 시장 하락장에서도 매도되지 않는 경향이 통계적으로 뚜렷하게 나타납니다. 이 시점 이후에는 보유자들이 장기 투자자의 심리적 특성을 보이는 것입니다.

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2. 이 지표는 어떻게 계산되나?

LTH와 STH 지표는 블록체인의 UTXO 데이터를 기반으로 계산됩니다. 27편에서 배운 UTXO 개념이 여기서 활용됩니다.

각 UTXO가 마지막으로 이동한 날짜를 추적합니다. UTXO가 마지막으로 움직인 날로부터 현재까지 155일 이상 지났다면 그 UTXO는 LTH 소유로 분류됩니다. 155일 미만이라면 STH 소유로 분류됩니다.

이 방식으로 전체 비트코인 공급량 중 LTH가 얼마나 보유하고 있는지, STH가 얼마나 보유하고 있는지를 실시간으로 계산할 수 있습니다.

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3. LTH와 STH의 행동 패턴 차이

LTH와 STH는 시장 상황에 따라 전혀 다르게 행동합니다.

장기 보유자(LTH)의 특성 LTH는 시장 하락에도 비교적 흔들리지 않습니다. 이들은 대부분 비트코인에 대한 강한 확신을 가지고 있으며, 단기 가격 변동에 반응하지 않는 경향이 있습니다. 이들이 비트코인을 팔기 시작하는 것은 주로 시장이 과열된 강세장(Bull Market) 정점 근처에서 나타납니다. 충분한 수익이 쌓였을 때 천천히 매도하는 패턴입니다.

단기 보유자(STH)의 특성 STH는 가격 변동에 민감하게 반응합니다. 가격이 크게 떨어지면 손절매하거나, 반대로 빠르게 오르면 차익 실현을 합니다. STH가 손실 상태에서 대량으로 매도하는 것은 주로 약세장(Bear Market) 공황 국면에서 나타납니다.

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4. 핵심 지표 4가지

LTH와 STH를 활용한 주요 온체인 지표들을 소개합니다.

① LTH 공급량 (LTH Supply)

전체 비트코인 공급량 중 LTH가 보유한 비율입니다.

해석 방법

• LTH 공급량이 증가한다 → 시장 참여자들이 점점 장기 보유자로 전환되고 있다 → 일반적으로 강세 신호
• LTH 공급량이 감소한다 → LTH들이 매도하기 시작했다 → 시장 과열 가능성 → 주의 필요

② STH 실현 손익비 (STH Realized P&L)

단기 보유자들이 현재 수익 상태인지 손실 상태인지를 나타냅니다.

해석 방법

• STH가 대규모 손실 상태 → 최근 구매자들이 물려 있음 → 매도 압력 → 시장 바닥 근처 신호
• STH가 대규모 수익 상태 → 최근 구매자들도 수익 중 → 시장 과열 가능성

③ LTH SOPR (장기 보유자 지출 출력 수익비)

LTH가 매도할 때 얼마나 이익을 보고 매도하는지를 나타내는 지표입니다. SOPR(Spent Output Profit Ratio)은 매도된 비트코인의 현재 가치를 구매 당시 가치로 나눈 값입니다.

해석 방법

• LTH SOPR > 1 → LTH들이 이익 실현하며 매도 중 → 강세장에서 일반적
• LTH SOPR이 급격히 상승 → LTH들이 대규모 이익 실현 → 정점 가능성

④ STH SOPR (단기 보유자 지출 출력 수익비)

STH가 매도할 때 이익인지 손실인지를 나타냅니다.

해석 방법

• STH SOPR < 1 → STH들이 손실을 보며 매도 → 공황 매도 → 바닥 신호 가능성
• STH SOPR = 1 → 본전에 매도 → 저항선 역할 가능성

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5. 시장 사이클별 LTH·STH 패턴

비트코인의 역사적 사이클을 보면 LTH와 STH의 행동이 놀랍도록 일정한 패턴을 보입니다.

① 약세장 바닥 구간

• LTH 공급량: 최고점 (거의 모두가 장기 보유로 전환)
• STH: 대규모 손실, 공황 매도 후 잠잠
• 의미: 팔 사람은 다 팔았다. 남은 것은 확신 있는 보유자들뿐

② 초기 강세장 (회복 구간)

• LTH 공급량: 서서히 감소 시작 (일부 LTH가 초기 수익 실현)
• STH: 새로운 구매자 유입 증가
• 의미: 새 투자자들이 시장에 들어오기 시작

③ 강세장 중반

• LTH 공급량: 감소 지속 (LTH들이 STH에게 물량 넘김)
• STH: 공급량 증가, 전체적 수익 상태
• 의미: LTH → STH로 비트코인 이동

④ 강세장 정점 구간

• LTH 공급량: 급감 (LTH 대규모 이익 실현)
• STH: 최고점 (새 구매자 최대)
• 의미: 오래된 투자자들이 새 투자자에게 고점에서 매도

⑤ 하락 전환

• STH들이 손실 구간에 진입
• LTH 공급량 다시 증가 시작
• 사이클 반복

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6. LTH·STH 지표 해석 비교표

시장 국면 LTH 공급량STH 상태해석

 

약세장 바닥	최고점	손실·매도 감소	매집 구간
초기 강세	소폭 감소	수익 전환	상승 시작
강세장 중반	지속 감소	대규모 수익	과열 주의
강세장 정점	급감	최대 보유	매도 신호
급락 초기	반등	손실 진입	공황 주의
약세장 진행	증가	대규모 손실	항복 구간

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7. 실제 사례: 2022년 테라루나 사태와 STH 공황 매도

LTH와 STH 지표가 실제로 시장을 어떻게 설명하는지 보여주는 대표 사례가 있습니다.

2022년 5월, 테라루나(Terra/LUNA) 생태계가 붕괴하면서 비트코인을 포함한 암호화폐 시장이 급격히 하락했습니다. 불과 며칠 만에 비트코인이 4만 달러대에서 2만 5천 달러 수준으로 폭락했습니다.

이 기간 온체인 데이터를 보면 STH SOPR이 급격히 1 아래로 떨어졌습니다. 최근에 비트코인을 구매한 단기 보유자들이 대규모로 손실을 보며 공황 매도한 것입니다. 반면 LTH 공급량은 오히려 증가했습니다. 오래된 투자자들은 공황 상황에서도 매도하지 않고 오히려 추가 매수하거나 보유를 유지한 것입니다.

결과적으로 이 시기는 나중에 돌아보면 매집 구간이었습니다. STH가 공황 매도한 물량을 LTH들이 흡수하는 패턴, 이것이 비트코인 사이클의 반복되는 구조입니다. 물론 당시에는 바닥인지 알 수 없었지만, LTH·STH 지표는 최소한 "공황 매도가 극에 달했다"는 신호는 보내주고 있었습니다.

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8. 어디서 이 데이터를 볼 수 있나?

LTH·STH 관련 지표를 무료로 확인할 수 있는 대표적인 사이트들입니다.

글라스노드(Glassnode.com) 가장 정교한 온체인 분석 플랫폼입니다. 일부 지표는 무료로 제공되고, 고급 지표는 유료 구독이 필요합니다.

룩인투비트코인(LookIntoBitcoin.com) 무료로 사용할 수 있는 비트코인 온체인 분석 사이트입니다. LTH·STH 관련 주요 지표들을 쉽게 볼 수 있습니다.

크립토퀀트(CryptoQuant.com) 국내 회사가 운영하는 온체인 분석 플랫폼입니다. 한국어 지원이 되고 일부 지표를 무료로 제공합니다.

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9. 필자의 생각: LTH·STH 지표를 어떻게 바라봐야 할까

💡 지표는 참고 도구이지 예측 도구가 아니다

LTH·STH 지표를 처음 배웠을 때 "이걸 보면 언제 사고팔아야 할지 알 수 있겠다"는 생각이 들었습니다. 하지만 공부를 하면 할수록 그 생각이 잘못되었다는 것을 깨달았습니다. 이 지표들은 현재 시장이 어떤 상태인지를 파악하는 데 도움을 주지만, 미래를 예측하는 마법의 도구가 아닙니다. 역사적 패턴이 반복되는 경향이 있지만, 언제나 예외는 존재합니다. 지표는 하나의 렌즈일 뿐이고, 투자 결정은 항상 본인의 책임입니다.

💡 LTH처럼 생각하는 것이 투자의 핵심이다

LTH·STH 지표를 공부하면서 가장 큰 깨달음은 지표 자체가 아니라 LTH의 행동 방식이었습니다. 시장이 폭락해도 팔지 않고, 정점에서 천천히 매도하는 LTH들의 패턴. 이것이 비트코인 장기 투자에서 성공한 사람들의 공통된 특성입니다. 내가 STH처럼 단기 변동에 흔들리고 있다면, 그 순간 LTH 데이터를 보며 "지금 어떤 그룹이 더 현명하게 행동하고 있는가"를 스스로에게 물어보는 것이 도움이 됩니다.

💡 온체인 데이터는 가격 차트보다 깊은 이야기를 한다

가격 차트는 결과를 보여줍니다. 반면 온체인 데이터는 그 결과 뒤에 있는 사람들의 행동을 보여줍니다. LTH가 매도하는지, STH가 공황 상태인지를 파악하면 단순히 "가격이 올랐다 내렸다"를 넘어 시장의 구조적 흐름을 이해할 수 있습니다. 이 시각을 갖는 것이 장기적으로 훨씬 현명한 투자자가 되는 길이라고 생각합니다.

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10. 자주 묻는 질문 (FAQ)

Q1. 155일 기준은 왜 바뀌지 않나요? 시장 상황에 따라 달라지지 않나요?

155일 기준은 글라스노드가 수년간의 온체인 데이터를 분석해 도출한 통계적 기준입니다. 이 기간을 넘기면 매도 확률이 통계적으로 크게 낮아지는 임계점입니다. 물론 완벽한 기준은 아닙니다. 일부 분석가들은 1년 이상 보유자를 별도로 구분하기도 합니다. 하지만 업계 표준으로 155일이 널리 사용되고 있어 비교 데이터가 풍부하다는 장점이 있습니다.

Q2. 내가 LTH인지 STH인지 확인할 수 있나요?

내 비트코인의 UTXO가 마지막으로 이동한 날짜를 기준으로 합니다. 예를 들어 6개월 전에 거래소에서 출금해 개인 지갑에 보관하고 있다면 LTH로 분류됩니다. 반면 2개월 전에 구매해서 거래소에 보관 중이라면 STH입니다. 거래소에 보관 중인 비트코인은 거래소의 내부 이체로 UTXO가 자주 움직일 수 있어 정확한 분류가 어려울 수 있습니다.

Q3. LTH 공급량이 증가하면 항상 가격이 오르나요?

직접적인 인과 관계는 아닙니다. LTH 공급량 증가는 "시장 참여자들이 장기 보유 의지를 보인다"는 의미로 해석할 수 있습니다. 하지만 가격은 수요·공급 외에도 거시경제, 규제, 기관 동향 등 수많은 요소에 의해 결정됩니다. LTH 공급량 증가는 긍정적 신호 중 하나이지만, 단독으로 가격을 결정하는 요소는 아닙니다.

Q4. 이 지표들은 조작될 수 없나요?

블록체인 자체는 조작이 불가능합니다. 하지만 대형 세력이 의도적으로 비트코인을 움직여 UTXO 나이를 초기화함으로써 지표를 인위적으로 변경할 수는 있습니다. 또한 거래소들의 내부 이체(고객 간 거래)는 온체인에 기록되지 않는 경우가 많아 분석에 한계가 있습니다. 이 때문에 온체인 지표는 항상 다른 지표들과 함께 종합적으로 해석해야 합니다.

Q5. 비트코인 말고 다른 암호화폐도 LTH·STH 분석이 가능한가요?

이론적으로는 UTXO 방식을 사용하는 모든 블록체인에 적용 가능합니다. 이더리움은 UTXO 방식이 아니어서 직접 적용은 어렵지만 유사한 지표들이 개발되어 사용됩니다. 다만 비트코인이 가장 오랜 데이터와 검증된 패턴을 가지고 있어 LTH·STH 분석이 가장 신뢰도 높게 활용됩니다.

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11. 결론: 가격보다 사람의 행동을 봐라

LTH와 STH 지표는 결국 한 가지를 보여줍니다.

"비트코인 시장에서 누가 사고, 누가 팔고, 누가 버티고 있는가."

가격 차트는 결과를 보여주지만, LTH·STH 데이터는 그 결과를 만들어내는 사람들의 행동을 보여줍니다. 공황 매도하는 STH, 묵묵히 보유하는 LTH. 이 두 그룹의 행동 패턴을 이해하는 것이 비트코인 시장을 더 깊이 이해하는 첫걸음입니다.

다음 29편에서는 비트코인 채굴의 건강도를 나타내는 해시레이트와 채굴 난이도가 비트코인 가격에 미치는 영향에 대해 알아보겠습니다.

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이 시리즈를 읽으시면서 비트코인 온체인 분석과 시장분석에 대해 더 깊이 공부하고 싶으신 분들께 관련 도서를 추천드립니다. 블로그 글은 흐름을 잡기에 좋지만, 책 한 권이 주는 깊이와 체계는 또 다릅니다. 비트코인을 단순한 투자 수단이 아닌 하나의 기술과 철학으로 이해하고 싶다면 아래 링크를 참고해 보세요.

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※ 이 글은 정보 제공을 목적으로 작성된 것이며, 특정 자산에 대한 투자를 권유하지 않습니다. 투자에 대한 모든 결정과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.